2011 年3 月23 日，天津港公司公告2010 年年报，2010 年全年实现营业收入114.83 亿元，同比增长17.13%，利润总额12.94 亿元，同比增29.45%，归属母公司所有者的净利润8.03 亿元，同比增24.87%，EPS0.48 元。
       点评：
       公司销售业务继续贡献过半营业收入，而装卸业务则贡献了七成毛利。①公司燃油和基建物资销售业务营业收入61.12 亿元，同比增长23.11%，占营业收入的比重为54%，但由于营业成本高企，毛利率仅2.51%，贡献毛利的份额仅5.91%，与上年基本持平。②装卸业务实现营业收入38.29 亿元，同比增长7.86%，占营业收入的比重36%，但贡献了72%的毛利，毛利率高达49%。
       各项作业量恢复增长，集装箱吞吐量及重箱作业量成为业绩最大看点。①2010 年公司货物吞吐量25777 万吨，同比增长8.31%，其中散货吞吐量20417 万吨，同比增4.27%，集装箱吞吐量515.2 万TEU，同比增长15.39%，由于重箱作业量增加，集装箱吞吐量约合5360 万吨，增长27.01%。预计随着区域经济的发展，集装箱吞吐量仍将成为业绩主要增长点。②货代、船代、拖轮作业和理货业务量同比均有6-15%的增幅，如果需求面不出现冲击，各项业务预计将步入稳定增长通道。
       港口基础设施继续完善，新增控股子公司拓展经营范围。①基础设施继续完善。公司目前在建工程包括专业矿石泊位工程、燃油供应基地工程、新物华集装箱堆场工程等，预算总额达49.03 亿元，年内新增投入6.01 亿元，转入固定资产5.2 亿元，一方面设施完善有利于业务开展，但另一方面，折旧支出增加将侵蚀部分利润。②期内公司继续通过股权合作涉足餐饮服务、拆装箱服务、汽车检测业、设备租赁等行业，全面的物流服务体系逐步成型。
       投资建议：首次给予公司“推荐”评级。我们预计2011-2013 年营业收入分别为124.19、137.87 和151.15 亿元，EPS 分别为0.58、0.69、0.79元，首次给予推荐的投资评级。
       风险提示：区域内港口竞争加剧；内外围需求低于预期；突发事件。